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佛山首富的IPO矩陣，要擴(kuò)容了！

近日，市值超5800億的家電巨頭美的集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，擬分拆旗下智慧物流板塊安得智聯(lián)改道至港交所主板上市。美的曾于2023年7月計(jì)劃讓安得智聯(lián)在深交所主板進(jìn)行IPO。

美的成立于1968年，從一個(gè)小規(guī)模的塑料生產(chǎn)組起步，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，已成為一家涵蓋智能家居、樓宇科技、工業(yè)技術(shù)、機(jī)器人與自動(dòng)化和創(chuàng)新型業(yè)務(wù)五大板塊的全球化科技集團(tuán)。安得智聯(lián)則是美的在商業(yè)模式變革中孵化的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

經(jīng)過(guò)數(shù)十年的積累，美的躋身中國(guó)頭部的家電產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，不僅讓創(chuàng)始人何享健家族成為佛山首富，其背后也已經(jīng)形成一幅巨大的資本版圖。

按照胡潤(rùn)研究院最近發(fā)布《2025胡潤(rùn)全球富豪榜》，美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健家族以2550億元人民幣財(cái)富蟬聯(lián)佛山首富，全球排名第41位(上升5名)，穩(wěn)居中國(guó)富豪榜第六。

近年來(lái)，美的集團(tuán)在資本市場(chǎng)上頻繁操作。2024年，美的實(shí)現(xiàn)了在港交所二次上市，何享健的獨(dú)子何劍鋒也拿下了家具巨頭顧家家居。據(jù)統(tǒng)計(jì)，包括美的系直屬產(chǎn)業(yè)和收購(gòu)的上市公司，以及其子女控股的企業(yè)在內(nèi)，何享健家族成員控制的“美的系”上市公司已經(jīng)達(dá)到9家。

美的從2020年開(kāi)始就透露分拆相關(guān)業(yè)務(wù)獨(dú)立上市的打算。安得智聯(lián)，是美的B端戰(zhàn)略中的核心產(chǎn)業(yè)之一。如今美的讓其沖刺港交所，也拉開(kāi)了新階段美的ToB業(yè)務(wù)的資本序幕。

美的ToB業(yè)務(wù)，再度沖刺IPO

分拆子公司上市，是美的近年來(lái)的既定戰(zhàn)略。

安得智聯(lián)是美的擬分拆的第二家子公司。在2020年7月，美的就曾宣布擬分拆子公司美智光電創(chuàng)業(yè)板上市，但美智光電兩次向深交所創(chuàng)業(yè)板提交招股書(shū)，又兩次主動(dòng)撤銷(xiāo)IPO申請(qǐng)。

此次分拆的安得智聯(lián)，也在2023年7月，就計(jì)劃進(jìn)行分拆至A股上市。

安得智聯(lián)創(chuàng)立于2000年，作為美的集團(tuán)的智慧物流板塊，在美的制造業(yè)的基因中誕生。公司業(yè)務(wù)圍繞客戶(hù)在生產(chǎn)制造、商品流通及消費(fèi)者末端交付等環(huán)節(jié)對(duì)于信息流、物流等方面的管理及效率優(yōu)化需求，可提供從原料至成品的制造業(yè)供應(yīng)鏈解決方案、線(xiàn)上線(xiàn)下全渠道一盤(pán)貨以及送裝一體化服務(wù)的消費(fèi)供應(yīng)鏈解決方案。



來(lái)源：美的集團(tuán)公告

憑借長(zhǎng)期深耕于供應(yīng)鏈管理行業(yè)積累的數(shù)字化管理及資源配置、管控能力，安得智聯(lián)建立了覆蓋全國(guó)、支持多行業(yè)線(xiàn)上及線(xiàn)下全渠道的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，截至2024 年底，安得智聯(lián)在全國(guó)超 130 個(gè)城市擁有倉(cāng)儲(chǔ)面積超 800 萬(wàn)平米，可調(diào)配運(yùn)力超30 萬(wàn)輛，開(kāi)通超20萬(wàn)條運(yùn)輸線(xiàn)路，可實(shí)現(xiàn)對(duì)于全國(guó) 99%鄉(xiāng)鎮(zhèn)的無(wú)盲點(diǎn)覆蓋。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，美的智聯(lián)持有安得智聯(lián) 73.32%股份，系安得智聯(lián)的控股股東。美的集團(tuán)持有美的智聯(lián) 100%股份，系安得智聯(lián)的間接控股股東。美的控股系美的集團(tuán)的控股股東。何享健為美的控股的控股股東，系安得智聯(lián)的實(shí)際控制人。

安得智聯(lián)與此前沖刺上市的美智光電同屬美的ToB業(yè)務(wù)板塊，二十多年來(lái)，安得智聯(lián)隨著美的業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)也已經(jīng)成為行業(yè)巨無(wú)霸。

據(jù)安得智聯(lián)未經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年，安得智聯(lián)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141.89億元、162.24億元、186.63億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.15億元、2.88億元、3.8億元。

若按營(yíng)收規(guī)模和盈利能力，安得智聯(lián)已經(jīng)達(dá)到A股上市標(biāo)準(zhǔn)。但在當(dāng)前的資本市場(chǎng)環(huán)境中，A 股市場(chǎng)的上市審核仍較為嚴(yán)格，相比之下，港股的上市門(mén)檻相對(duì)較低，審核流程更靈活，上市周期更短，能夠更快地為企業(yè)提供融資渠道。或許是看到美智光電在A股IPO的坎坷程度，美的才將安得智聯(lián)IPO地點(diǎn)改道至港交所。

美的在公告中表示，本次分拆有利于公司進(jìn)一步理順業(yè)務(wù)管理架構(gòu)，釋放智慧物流板塊估值潛力；有利于安得智聯(lián)拓寬融資渠道，完善激勵(lì)機(jī)制，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。本次分拆充分契合國(guó)家促進(jìn)物流業(yè)與制造業(yè)深度融合、推動(dòng)物流提質(zhì)增效降本、強(qiáng)化物流數(shù)字化科技賦能的戰(zhàn)略規(guī)劃，進(jìn)而有效降低全社會(huì)物流成本，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的戰(zhàn)略導(dǎo)向。

美的ToB業(yè)務(wù)，被視為第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。2024年，美的營(yíng)業(yè)收入首次突破4000億元，商業(yè)及工業(yè)解決方案收入首破千億，占總營(yíng)收比重從2020年的18.5%躍至25.5%，新能源及工業(yè)技術(shù)板塊以20.6%的增速領(lǐng)跑，樓宇科技、機(jī)器人等業(yè)務(wù)逐步顯現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

在資本市場(chǎng)上，美的ToB業(yè)務(wù)也是重心所在。美的在招股說(shuō)明書(shū)中又再次表示：未來(lái)三年內(nèi)將分拆美智光電、安得智聯(lián)、機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)。先有美智光電，再有安得智聯(lián)，美的ToB方面的IPO，已經(jīng)進(jìn)行了多次嘗試。

如今，美智光電的未來(lái)IPO地點(diǎn)還未明確，安得智聯(lián)將肩負(fù)美的系IPO版圖擴(kuò)容的重任。

據(jù)了解，如今的美的系，已經(jīng)控制了9家上市公司，包括美的集團(tuán)，以及合康新能、萬(wàn)東醫(yī)療和科陸電子，分別是美的在2020年、2021年和2023年收購(gòu)而來(lái)；獨(dú)子何劍鋒控制的美的置業(yè)、盈峰環(huán)境、百納千成、顧家家居；還有何享健的長(zhǎng)女何倩嫦實(shí)控的會(huì)通股份。

分拆安得智聯(lián)，何享健家族有望收獲第十家上市公司。

聯(lián)手海信，能否破解安得智聯(lián)業(yè)務(wù)依賴(lài)性質(zhì)疑？

但背靠美的，也讓安得智聯(lián)的需要關(guān)注的問(wèn)題極為明顯。

安得智聯(lián)為控股股東美的集團(tuán)提供干線(xiàn)運(yùn)輸、城配運(yùn)輸、宅配運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及裝卸等相關(guān)服務(wù)。而美的作為全球家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，在家電市場(chǎng)擁有較高的市場(chǎng)份額，是安得智聯(lián)供應(yīng)鏈服務(wù)天然的業(yè)務(wù)來(lái)源，這也導(dǎo)致安得智聯(lián)對(duì)美的集團(tuán)關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售產(chǎn)生的收入及毛利占比較高。

并且，此次公告也透露，考慮業(yè)務(wù)擴(kuò)張的進(jìn)展，預(yù)計(jì)安得智聯(lián)在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)仍將與美的集團(tuán)保持較大規(guī)模的合作。

在獨(dú)立性上，美的與安得智聯(lián)資產(chǎn)相互獨(dú)立完整，在財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、人員、業(yè)務(wù)等方面均保持獨(dú)立，分別具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。

在同賽道內(nèi)，安得智聯(lián)與海爾系的日日順極為相似。日日順從2021年開(kāi)始沖刺創(chuàng)業(yè)板，但在去年11月終止了三年的創(chuàng)業(yè)板IPO之旅。在這三年中，關(guān)于日日順的獨(dú)立性問(wèn)題和關(guān)聯(lián)交易受到廣泛關(guān)注。

據(jù)日日順I(yè)PO資料，2018年至2021年，日日順來(lái)自關(guān)聯(lián)方海爾系客戶(hù)的收入占比分別為38.48%、42.03%、33.13%和30.60%；毛利貢獻(xiàn)占比分別為29.77%、44.99%、41.48%和41.90%。

日日順作為海爾集團(tuán)旗下的物流獨(dú)角獸，2023年?duì)I收超過(guò)180億元。據(jù)胡潤(rùn)百富發(fā)布的《2023全球獨(dú)角獸榜》，日日順位列374位，估值達(dá)185億元。若按照其IPO計(jì)劃，募資27.71億元，按10%的發(fā)行比例計(jì)算，其目標(biāo)市值超過(guò)270億元。

而安得智聯(lián)2023年同期收入略低于日日順，2024年收入為186億元，體量上存在些許差距，只是，安得智聯(lián)至今尚未進(jìn)行外部融資，估值方面無(wú)法考證。

有強(qiáng)大靠山，對(duì)于安得智聯(lián)和日日順來(lái)說(shuō)，有業(yè)務(wù)助力，但也有風(fēng)險(xiǎn)。如今，海爾選擇將日日順并表海爾的家電業(yè)務(wù)板塊海爾智家，要促進(jìn)業(yè)務(wù)體系與物流體系的深化協(xié)同，強(qiáng)化供應(yīng)鏈能力。

而按照美的的規(guī)劃，安得智聯(lián)勢(shì)必要分拆獨(dú)立上市，但美的又為安得智聯(lián)尋得了什么解法呢？

在5月7日，美的與海信兩大家電巨頭簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，兩大巨頭的牽手引起市場(chǎng)熱議。據(jù)美的集團(tuán)官微，美的方面稱(chēng)，雙方將圍繞AI應(yīng)用、全球先進(jìn)制造、智慧物流等多領(lǐng)域開(kāi)展全面戰(zhàn)略合作，以資源共享、互惠互利與協(xié)同創(chuàng)新為基礎(chǔ)，開(kāi)啟合作共贏新篇章，全方位賦能用戶(hù)和生態(tài)合作伙伴。

不過(guò)，美的優(yōu)勢(shì)在白電業(yè)務(wù)，海信的優(yōu)勢(shì)在黑電，這也讓雙方的競(jìng)爭(zhēng)中少有正面沖撞。

值得注意的是，在此次簽約現(xiàn)場(chǎng)，安得智聯(lián)總裁梁鵬飛也現(xiàn)身了，并且美的和海信也在智慧物流領(lǐng)域有所合作。據(jù)悉，在智慧物流領(lǐng)域，雙方將在生產(chǎn)物流協(xié)同、智能倉(cāng)網(wǎng)體系構(gòu)建等全鏈路進(jìn)行平臺(tái)優(yōu)化與升級(jí)，實(shí)現(xiàn)端到端供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)效率提升和庫(kù)存布局優(yōu)化，最終實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者交付滿(mǎn)意度的持續(xù)提升。

安得智聯(lián)若能夠拓展海信這一大客戶(hù)或雙方實(shí)現(xiàn)合作，這也會(huì)讓安得智聯(lián)的IPO工作少一些阻力。

若安得智聯(lián)赴港IPO能夠順利，美的系或?qū)⒃倥艹鲆粋€(gè)IPO。"