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7 月第三周，內地公募基金二季報披露漸入高潮。在年內主動權益類基金紛紛飄紅的背景下，二季度它們調倉或建倉的公司成為焦點，不僅老牌明星基金經理的新思路備受關注，年內領跑基金的組合變化更是引人矚目，而最新排在前列的多為受益于創(chuàng)新藥的藥基。
截至 7 月 14 日收盤，在 2025 年內地主動權益類公募排名中，暫時有 5 只基金的年內凈值增長率超過 80%。其中，除去半年度排名居首的中信建投北交所精選外，其余 4 只基金均為藥基，特別是長城醫(yī)藥產業(yè)精選的最新凈值增長率達到了 94.55%。
本周，由新銳基金經理梁福睿掌舵的長城醫(yī)藥產業(yè)精選率先披露了二季報。該基金組合中最大的變化莫過于頭號重倉股的更換，上一季度并未進入前十的港股上市公司三生制藥，一舉成為本季的頭號重倉股。三生制藥憑借轟動醫(yī)藥圈的 BD 大單而直接受益，年內漲幅已經超過 350%。
在季報的書面總結中，梁福睿強調：“隨著創(chuàng)新藥行業(yè)政策鼓勵、學術會議中臨床數據讀出催化及海外授權基本面不斷兌現，促使創(chuàng)新藥成為二季度的市場主線。在醫(yī)保局發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質量發(fā)展的若干措施》及醫(yī)保和商保目錄調整工作方案的背景下，展望三季度創(chuàng)新藥將會在管線海外授權及國內銷售放量兩個方向展開。”
永贏基金基金經理單林在二季報中也指出，當下的創(chuàng)新兌現，不僅體現在國產創(chuàng)新藥經歷數年研發(fā)，實現上市、進入醫(yī)保并在國內快速放量，更重要的是諸如 PD-1 雙抗類資產、ADC 藥物等源自本土的 “全球新” 藥品，通過全球多中心臨床開發(fā)，驗證了藥品的潛力，走向國際市場，吸引跨國藥企合作，形成 “研發(fā)－上市 - 出海” 的價值閉環(huán)。
新進重倉三生制藥和石藥集團，港股攜手雙創(chuàng)醫(yī)藥股成長城醫(yī)藥產業(yè)精選 “功臣”
今年 3 月 31 日時，長城醫(yī)藥產業(yè)精選基金的股票倉位約為 72.48%，到了二季度末提升到了 75.89%。同樣出現提升的還有該基金的規(guī)模，二季度末時的合并規(guī)模為 11.08 億元，較一季度末的 0.36 億元增幅接近 30 倍，這背后主要是業(yè)績驅動。
從基金的契約來看，該基金的比較基準中，中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合指數收益率 (人民幣) 只占了 10%，但梁經理在實戰(zhàn)中將港股的醫(yī)藥股功效發(fā)揮到了極致。從最新的二季報來看，十大重倉股中有一半均為港股，它們分別是三生制藥、石藥集團、信達生物、諾誠健華、科倫博泰生物，年內有四家公司漲幅都實現了翻番。其中漲幅最低的是石藥集團，最新的年內漲幅也超過了 75%。
三生制藥和石藥集團的此次走強主要得益于 BD 交易。今年 5 月 20 日，三生制藥以 12.5 億美元不可退還且不可抵扣的首付款加上 48 億美元里程碑付款的巨額交易，將 PD-1/VEGF 雙抗 SSGJ707 授予輝瑞在全球開發(fā)、生產、商業(yè)化的權益，總金額突破 60.5 億美元，這一首付款創(chuàng)下此前中國創(chuàng)新藥 BD 首付款紀錄。石藥集團則在 5 月 30 日發(fā)布公告稱，正與多家獨立第三方就三項潛在授權合作進行深入磋商，其中涉及核心產品 EGFR-ADC 的開發(fā)、生產及商業(yè)化權益，每項潛在交易項下，可能的潛在首付款、潛在開發(fā)里程碑付款及潛在商業(yè)化里程碑付款，合計可能達到約 50 億美元。
這兩只港股所替換的公司是康方生物和再鼎醫(yī)藥，這兩家都是此前因產業(yè)突破邏輯而出圈。
再看占據另外半壁江山的內地醫(yī)藥股，它們都是上一季曾經出現在組合中的名字，其中多為來自科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的標的。具體說來，梁福睿在當季大舉加倉了科創(chuàng)板公司熱景生物，從 2.67 萬股一舉加倉到 74.01 萬股，該股也從第五位上升到第三位。從其年內的漲幅來看，這家總部位于北京大興的 IVD 領域首家科創(chuàng)板上市公司，年內的漲幅已經逼近 200%。
而其還不是組合中內地陣營漲幅最猛的，同樣具備 20CM 效應刺激的還包括來自科創(chuàng)板兒藥賽道中龍頭之一的一品紅。梁福睿對其加倉更為迅猛，從一季度末的 9.83 萬股加倉到二季度末的 196.28 萬股，它的位次緊隨熱景生物之后排到了第四位。
從產業(yè)層面來看，一品紅首先在兒童藥領域具有領先地位，代表產品如芩香清解口服液（國內首個在國際 SCI 期刊發(fā)表流感臨床數據的兒童藥）和苯磺酸氨氯地平干混懸劑（國內首個 CCB 類兒童口服溶液劑型），解決兒童專用藥短缺問題。其次其在慢病藥上有創(chuàng)新突破，核心產品 AR882（全球 1 類創(chuàng)新藥）作為高效選擇性 URAT1 抑制劑，已進入全球 Ⅲ 期臨床試驗，入組上千人，獲美國 FDA 快速通道資格，有望填補痛風石治療領域口服藥物的全球空白。再次，公司的特點還包括高強度研發(fā)投入和技術創(chuàng)新，同時其具備全產業(yè)鏈生態(tài)布局。或許這些也是吸引梁福睿大舉加倉的原因所在。此外，他對于澤璟制藥 - U、益方生物 - U、康弘藥業(yè)也同樣選擇了大規(guī)模加倉。
對于三季度的前瞻，梁福睿表示：“管線海外授權的產業(yè)趨勢有望延續(xù)，中國創(chuàng)新藥在諸多靶點研發(fā)進度和療效超過海外藥企，海外藥企在補充管線布局角度上有客觀需求，而國內銷售預期空間是否可以提升將根據季報和醫(yī)保和商保談判結果來判斷。本產品在三季度將繼續(xù)聚焦在創(chuàng)新藥領域，整體持倉和交易思路將圍繞臨床數據讀出、管線海外授權和國內銷售放量三個角度展開。”
新進重倉舒泰神和益方生物 - U，港股與科創(chuàng)板醫(yī)藥平分永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選秋色
同樣排在前列的永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選成立時間尚短，這只成立于 2022 年 11 月 22 日的基金目前運作接近 3 年，成立以來逐年表現呈過山車狀，2023 年全年僅小幅回撤同類排名靠前，但是 2024 年排名和業(yè)績大幅度退步，但今年到目前一舉殺進了前五位。
從該基金的契約來看，其闡述為主要投資于醫(yī)藥創(chuàng)新主題相關的資產，其業(yè)績比較基準設定為 “中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數收益率70%+ 中債 - 綜合指數 (全價) 收益率20%+ 中證港股通綜合指數收益率 (人民幣)*10%”。此外，從去年 6 月下旬以來，該基金所實行的就是雙基金經理配置模式，這一思路在內地公募醫(yī)藥基金中較為少見，但從一個側面也體現了永贏對藥基的重視。
最新披露的基金二季報，大體反映出該基金今年業(yè)績出色的原因。對比二季報和一季報的十大重倉股，發(fā)現該基金同樣是在重倉股中做出了兩處調整，用創(chuàng)業(yè)板公司舒泰神和科創(chuàng)板公司益方生物 - U 替換了上一季的再鼎醫(yī)藥和澤璟制藥 - U。從替換的效果來看，明顯雙基金經理預判對了走勢，大牛股舒泰神目前年內漲幅在 490% 一線，主要是其在近三個月的漲幅超過了 400%，笑傲創(chuàng)新藥賽道。
除去兩只新進重倉股外，其二季度的組合中明顯的特點是港股創(chuàng)新藥與科創(chuàng)板創(chuàng)新藥平分秋色，各占據了四個席位，此外來自創(chuàng)業(yè)板和主板的醫(yī)藥股各有一只。尤其是港股的創(chuàng)新藥公司，似乎對組合的貢獻更大，當季的前三大重倉分別被信達、康方和科倫博泰所囊括。同時，上述提及的三生制藥同樣也被該基金所重倉。
而組合中作為唯一的非港股和雙創(chuàng)類標的，奧賽康已經連續(xù)多個季度入選前十之列。從 Wind 的介紹來看，公司是一家創(chuàng)新與研發(fā)驅動的醫(yī)藥制造企業(yè)，藥物治療領域主要覆蓋消化、抗腫瘤、抗感染、慢性病四大領域，業(yè)務涵蓋原料藥及制劑的研發(fā)、生產、銷售，在中國醫(yī)藥細分市場具有較高的品牌影響力。公司起源于江蘇省首家非公有制藥物研究機構 —— 南京海光應用化學研究所。注冊在北京的該公司實際大本營在江蘇，“現擁有化學藥和生物藥兩大研發(fā)平臺，具有手性藥物、靶向藥物、高端制劑等研發(fā)關鍵技術及產業(yè)化能力，構建起了完整的化學藥與生物藥雙輪驅動研發(fā)體系。” 從上市公司一季報的十大流通股股東來看，多只明星公募產品薈萃其中，特別是葛蘭的代表作當季新進前十。
在永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選的二季報總結中，基金經理表示，中國創(chuàng)新藥的升級不是 “選擇題”，而是 “必答題”。當下的國產創(chuàng)新藥正處于產業(yè)紅利釋放的前夜，而最終能穿越周期的，一定是那些真正具備硬科技實力、能持續(xù)創(chuàng)造臨床價值的企業(yè)。我們會始終聚焦產業(yè)規(guī)律與企業(yè)基本面，努力把握新一輪全球化創(chuàng)新周期的戰(zhàn)略機遇。與此同時，創(chuàng)新藥雖然是一個具有長期邏輯的板塊，但前期已經累積了一定的漲幅，未來不可避免會出現調整與波動。
新進重倉益方生物 - U、三生國健、艾迪藥業(yè)，鵬華醫(yī)藥科技二季度重倉九只科創(chuàng)板藥股
在二季度組合中僅重倉一只主板藥股的還有明星醫(yī)藥基金經理金笑非管理的鵬華醫(yī)藥科技，巧合的是他所選擇的公司也是奧賽康。而與上述永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選不同的是，他所重倉的另外 9 只標的全部來自科創(chuàng)板。
對比上一季度，3 月 31 日時還只有 6 只科創(chuàng)板標的在前十的組合當中，本季度新進重倉的三只分別是益方生物 - U 和三生國健、艾迪藥業(yè)，而被替換掉的公司則是甘李藥業(yè)、百利天恒和澤璟制藥 - U。從新進的重倉股來看，它們在年內的漲幅全部實現翻番，同時金笑非體現出了一定程度的獨門思路。
例如艾滋病創(chuàng)新藥龍頭之一的艾迪藥業(yè)，相關的資料顯示，其核心產品艾諾韋林片（艾邦德 ®）和艾諾米替片（復邦德 ®），均為口服抗 HIV 創(chuàng)新藥。兩款藥物均納入國家醫(yī)保目錄，定價僅為進口同類藥的 1/3（如艾諾米替片 24.15 元 / 片），大幅降低患者負擔。同時，2025 年第一季度該公司的 HIV 新藥收入達 6272 萬元，同比增長 75.64%，創(chuàng)單季歷史新高。對比看，另一張新面孔三生國健是因同門 “師兄” 三生制藥的超級大單而走到了聚光燈下。
此外，在金笑非所保留的 7 只重倉股中，注意到排在前三的醫(yī)藥股占比都超過了 9%，不過組合的持股數較上一季度有所下降，從而讓它們在組合中的占比有升有降。以蟬聯頭號重倉股的諾誠健華 - U 為例，上一季度它在組合中的占比達到了 “超限” 的 10.21%。
從金笑非剔除出組合的重倉股中，某種程度上也能證明他的預判相對準確，比如上述提到的甘李藥業(yè)，該股在上半年的漲幅接近 25%，在創(chuàng)新藥的超級行情中表現得相對克制；同時，下半年以來，迄今它的漲幅也僅僅約為 7%。
在二季報總結中，金笑非強調：“醫(yī)藥行業(yè)也跟隨市場逐步進入反轉階段，其中結構的做多方向以創(chuàng)新藥為主。我們從 2022 年底翻多創(chuàng)新藥后，一直重倉此方向，中間波動較多，但整體上倉位只加不減，所以吃到了本輪創(chuàng)新藥大漲的主要收益，過程中操作不多，以持股為主。”“后續(xù)我們仍中期看好創(chuàng)新藥板塊的景氣度，當然一些相對擁擠、估值高的個股也會擇機兌現收益。感謝持有人的一路跟隨，我們的凈值已經創(chuàng)出歷史新高。流水不爭先，爭的是滔滔不絕。” 金笑非的后市前瞻不僅充滿自信，而且意在長遠。
除創(chuàng)新藥外，公募對下半年行情整體如何看？摩根資管強調，中國資產是全球資產配置再平衡過程中的重要標的之一，下半年或存在結構性行情。其進一步指出，兼顧成長側和防守側的啞鈴型配置策略或再次成為市場主流。在成長側，圍繞新質生產力相關板塊的行情仍有可能延續(xù)，尤其是供給側接近出清、盈利底部確認的行業(yè)板塊，以及在全球市場競爭力持續(xù)提升的出海板塊，比如人工智能相關行業(yè)。而在防守側，A 股和港股市場的高股息策略，有望為投資者提供穩(wěn)定的股息現金流，在不確定性仍較高的環(huán)境中，有助于對沖成長側的波動風險。